晨会聚焦241231

　　正在宽基ETF中，创业板类、中证1000ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费ETF的估值分位数相对暖和；按照细分从题来看，酒、医药ETF的估值分位数相对较低。取前周比拟，银行、A500、上证50、大金融ETF的估值分位数较着提拔。

　　消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯细密、鹏鼎控股、沪电股份、电连手艺、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电、水晶光电、东山细密、光弘科技、京东方A、景旺电子、四川九洲、福立旺、闻泰科技、永新光学？。

　　一体化结构持续深切，镍项目无望贡献可不雅利润。公司积极进行财产链延长结构，资本端公司取印尼具有镍资本开采权企业通过配合投资、获得包销权等体例积极合做，强化环节原料供应。冶炼端，公司正在印尼结构有近20万吨镍冶炼项目，而且正在广西打制冰镍-前驱体的一体化财产链。陪伴冶炼端项目标连续投产取爬坡，公司三元前驱体利润无望获得增厚、镍产物营业亦无望贡献可不雅利润。

　　从统计局数据看，11月单月发卖同比转正，需求端利好政策结果延续。察看相对汗青同期的发卖规模，11月单月商品房发卖额和发卖面积别离相当于2019年同期的57%和52%，较9-10月高点有所回落，但仍好于7-8月谷底程度，9月以来出台的需求端利好政策结果仍然延续。

　　2023年，小米正式颁布发表将集团计谋升级为“人车家全生态”。“超等小爱”借帮 AI 算法取大模子手艺，大幅提拔天然言语处置取决策能力；小米磅礴 OS 2 内置的 Xiaomi HyperAI 带来多沉立异，正在 AI 写做、识音、字幕等方面提拔，还取“超等小爱”慎密融合，将 AI 能力深切系统层，为全生态设备赋能；小米智能家庭平台做为生态链的节制取电商中枢，接入第三方产物，成功打制出涵盖产物接入、众筹孵化、电商发卖、用户触达取节制分享的完整生态闭环。

　　四、性价比公共休闲服饰，客群价钱，消费苏醒弹性大，并带动正向运营杠杆：、儿童休闲服饰取活动户外服饰比拟，受经济疲软、消费需求下滑影响大。公共休闲品牌龙头因为更具性价比，表示好于行业全体。因为客群相对价钱，估计短期国补优惠以及中持久消费苏醒无望带动品类更大的向上弹性。

　　投资策略：受需求端利好和季候性要素的影响，根基面维持正在年内高位，从中期趋向上，地产板块的行情仍然取决于楼市量价修复的持续性。短期内，我们认为城改的扩围是近年来逻辑最顺畅，标的目的最明白，也是估计结果最好的政策，沉点关心城改扩围带来的博弈机遇。1月保举结构三四线结构较多，运营较为稳健的房企中国海外宏洋集团。

　　本周研究取投资思虑：1-2月白电排产量累计增加7%，空调外销延续较快增加、冰洗增加稳健。美国11月家电及住房需求好转，家电零售额同比增加1%、新房/成屋成交套数同比增加9%/6%，无望带动家电需求持续向好。

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　　美国假期消费仍然具有韧性，但全体经济表示超预期幅度收窄。就业数据方面，美国上两周持续申请赋闲布施金人升至数191万人，为逾三年高位。消费方面，消费者收入仍然连结坚挺，按照万事达卡的数据，本年美国假日季零售发卖同比增加3。8%，而2023年的增幅为3。1%，11月零售发卖数据显示出消费者收入的韧性，特别是汽车采办量和网上购物的增加成为鞭策零售发卖的次要动力。此外，花旗经济不测指数自11月18日达到高点以来已持续下行超1个月的时间，表白近期经济表示超市场预期的幅度已大幅收窄。

　　从题取热点：杠铃一端，情感小幅回落语境下关心财产焦点催化 •1) LightCounting 积极瞻望高速互联市场，估计将来五年高速线缆的发卖额将增加两倍多；2)豆包大模子家族全面升级，推出全域AI搜刮，DeepSeek-V3首个版本上线)广汽集团发布自研第三代具身智强人形机械人GoMate。

　　汽车电子：电动化取智能化加快，汽车半导体国产替代大有可为。汽车电动化取智能化交互升级，按照英飞凌预测到2030年全球电动汽车渗入率无望达45%，L2以上的从动驾驶渗入率无望达60%。响应地，汽车价值系统从硬件为核心向软件定义改变，汽车半导体用量同步增加：智能座舱取智能驾驶等将带来高机能SoC增加，通信取节制类、传感器及存储芯片用量配套提拔；汽车功率品级提拔，功率类、模仿电源类芯片同步升级；按照Yole数据，汽车半导体市场将由2023年520亿美元增至29年970亿美元，对应复合增速为11%。跟着汽车架构变化，半导体取从机厂合做模式由上下逛供应商转向深度合做配合开辟；正在供应链变化窗口期，我国汽车芯片国产化加快，目前焦点零部件从驱功率模块国产供应商占比近八成，智驾取智能座舱芯片国内厂商占比逐渐提拔，电源办理、存储、信号链、传感器等因为使用分离替代较慢仍有较大提拔空间。保举：天岳先辈、国芯科技、扬杰科技、电连手艺、新洁能、赛微电子、斯达半导、士兰微、纳芯微、芯联集成。

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　　周概念：市内免税店项目投标连续落地，鞭策免税行业中线成长。《市内免税店办理暂行法子》自10。1起起头实施，通知明白正在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州8个城市各设立1家市内免税店，近期中国中免先后中标广州、深圳、西安、福州4家市内免税店项目，王府井取武商集团合伙公司中标武汉市内免税店项目。我们认为首批市内店中标成果无望对相关中标方形成间接利好，但免税板块短期仍需兼顾消费渐进苏醒等扰动，其他潜正在合做的处所国资或更易获矫捷资金青睐。中线若消费企稳苏醒，考虑市内店比拟于机场赐与出境人群更矫捷的购物时间和丰硕SKU选择，无望成为承担消费回流的主要渠道；同时考虑市内免税店运营要求具全国范畴内免税运营天分的运营商绝对控股，为中国中免、王府井等免税龙头中线业绩增加供给支持，中国中免最间接受益（一是数量领先：中免6家存量店+中服（中免拟参股49%）12家可申请转换，同时中免新中标4家。二是区域占优：卡位收支境客流超万万的北上广，其他城市连续结构）；其他处所国资也无望通过合伙模式分享市内免税中长线收益。

　　美联储降息，2025年点阵图预期降息削减为2次。12月18日，美联储FOMC会议下调联邦基金利率方针区间25bp至4。25-4。5%，并连结此前的缩表规模不变。美联储本次的降息幅度合适市场预期，会前接近100%的降息概率表白市场已完全订价了本次降息。不外，会后市场敏捷对来岁的降息预期进行了调整，认为2025年全年可能仅降息25BP。

　　低利率时代，盈利等“类固收”资产性价比凸显：持久来看港股市场高股息组合可以或许较着打败低股息组合，盈利因子正在港股市场持久无效。当前十年期国债到期收益率接近1。7%，盈利策略具有“类固收”属性，正在低利率期间盈利策略的性价比相对较高。此外港股盈利类资产的股息率持久高于A股盈利类资产。

　　市场回首：本周沪深300指数上涨1。36%，公用事业指数上涨1。19%，环保指数下跌1。53%，周相对收益率别离为-0。16%和-2。89%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第3和第22名。分板块看，环保板块下跌1。53%，电力板块子板块中，火电上涨1。11%；水电上涨1。34%，新能源发电上涨2。30%；水务板块上涨0。22%；燃气板块上涨0。93%；检测办事板块下跌3。03%。

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　　12月以来货泉宽松预期下，债市继续强势上涨，资金流入转债、盈利股等替代资产，月内可转债ETF规模添加78亿元，华泰柏瑞盈利ETF规模添加50亿元，80-90元平价转债的平均转股溢价率提拔5。42%至汗青78%分位数，部门中大盘均衡型品种（牧原、奕瑞等）正在一些买卖日逆正股上涨，反映设置装备摆设资金流入转债市场；我们认为资产荒大布景下资金对稳健低波资产的逃逐是本债溢价率提拔的次要缘由，利率低位+股市震动的款式有益于转债设置装备摆设力量连结丰裕，转债机缘仍大于风险。

　　行业：成交量岁暮季候性回升，根基面连结相对高位。从日频来看，30城新建商品房成交量岁暮季候性回升。截至2024年12月27日，30城新建商品房昔时累计成交9954万㎡，同比-21%；此中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面堆集计同比别离为-21%、-20%、-2%、+24%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面堆集计同比别离为-12%、-25%、-24%。

　　公司产物矩阵持续完美，建立多元化材料处理方案。公司正在三元前驱体、四氧化三钴范畴深耕多年，近年来持续完美产物结构。磷系材料方面，公司磷酸铁已实现规模化量产，产物已进入国表里支流供应链；目前正在贵州结构有20万吨磷酸铁一体化产能。钠系材料方面，公司前驱体笼盖聚阴离子、层状氧化物等多手艺线月斩获千吨级订单。锰系材料方面，公司5。0V高电压镍锰酸锂前驱体已导入焦点客户，起头进行小批量验证。

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　　MiLM2大模子矩阵矫捷扩展，充实适配多元化场景。小米自研大模子团队矫捷扩展了模子参数规模，涵盖0。3B至30B多个量级，以顺应分歧的营业场景和资本需求。针对终端场景，0。3B到6B的模子可完成具体、低成本使命，并正在微调后取百亿参数开源模子相媲美；6B至13B的模子支撑多使命微调，达到几百亿开源模子结果；30B模子则专为云端设想，具备强大的zero-shot进修和复杂使命处置能力。端侧方面，4B模子正在设备端成功摆设，通过立异的“TransAct大模子布局化剪枝方式”和端侧量化手艺，小米显著提拔了锻炼和推理效率；MiLM2-30B做为云端模子，正在指令遵照、常识推理和阅读理解等方面表示优异。

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　　小米科技通过聚焦底层手艺取AI赋能，正式推出自研大模子。雷军颁布发表小米将深耕底层手艺，持久持续投入，鞭策软硬深度融合，并全面赋能AI，提出公式（软件×硬件）ᴬᴵ。小米的自研大模子次要冲破标的目的为“轻量化、当地摆设”，既保障用户的数据平安，又提拔出产力。自2016年成立AI尝试室以来，小米逐渐结构了包罗视觉、语音、NLP等12个手艺范畴，估计正在2022-2026年间将投入跨越1000亿元的研发经费，沉淀手艺堆集。

　　行业取气概：杠铃策略取国央企突围 •气概全体偏平衡，春节前大盘略占优。12月中旬以来大盘相对小盘显著占优，特别是考虑年化波动后，大盘气概持股体验进一步提拔；退市新规实施期近叠加年报预乐成为1月小盘气概的“X要素”，2024年4月中“新国九条”发布、2024年6月中监管部分针对上市企业稠密发函，均对小盘股发生较大冲击。•盈利和国央企若何看：机遇呈现正在轮动中。1）盈利资产方面，指数层面的买卖拥堵度并未上升到预警程度，内部门行业看，近期银行买卖热度较高，但公用事业、支撑办事相关范畴仍无情绪偏冷的盈利资产，底仓设置装备摆设的维度，盈利资产仍能贡献较好的绝对收益。2）国央企方面，退市风险不易波及大盘气概和国央企，规避处所国企微盘股几乎能够实现远离退市风险。陪伴退市新规出台、监管力度和激励力度的加强，国企分红仍有完美空间。夹杂所有制下，并购沉组具备主要的时代意义，深化国有企业夹杂所有制有益于放大国有本钱功能、实现保值增值。本身亦可撬动优良社会本钱，实现国企资本禀赋取平易近企贸易模式矫捷性的无机融合，进一步做优做大国有本钱。并购沉组办事于国企的典型模式包罗一般性混改、二次混改、反向混改，非论采纳哪种体例，焦点内涵都是提高企业合作力、优化国有本钱财产结构布局、提高资本设置装备摆设效率。上海印发《市国资委监管企业私募股权投资基金查核评价及尽职免责试行法子》，提出成立分层分类长周期查核评价系统，激励国资基金积极做为。国央企内部仍有大量破净标的，能够基于PEG视角自下而上筛选。

　　从线三：高股息策略，关心盈利不变高分红标的。近年来随经济增加放缓，上市企业业绩增加预期下调，业绩增加稳健、股息收益率高的标的吸引力凸显，2022年以来A股高股息板块超额收益率持续。纺服行业部门细分赛道多具备市场集中度高（如活动财产链）、合作款式优化（男拆行业）、中高端市场头部份额不变（家纺、女拆行业）的行业款式特点，龙头企业往往连结领先、稳健的业绩增速，同时具备较好的盈利程度和ROE程度，现金流充脚、分红程度较高，故具有确定性较强的股息收益率。

　　2024年电子行情由“周期苏醒”向“成长立异”切换，2025年行业无望迈入估值扩张大年。正在履历了近2年的库存去化、供给侧出清之后，2024年电子景气宇全体呈现上半年淡季不淡，下半年旺季不旺的态势，订单、景气不差但能见度不高。板块行情履历了岁首年月财产链延续性的景气苏醒，二季度苹果AI手机的立异高潮，三季度宏不雅压力下的预期下修，以及年尾政策催化布景下、由AI端侧立异所强化的估值修复，截至12月18日，电子全体上涨19。30%，居全行业第六位，此中半导体、消费电子别离上涨23。88%、15。13%。我们认为，当前时点，以半导体财产为代表的电子财产周期仍处正在销量周期上行的前期、企业盈利能力仍有改善空间；以语音交互为焦点的AI端侧使用正处正在大规模贸易化的临界点，立异催化频发；以增量资金共识为表现的半导体指数投资规模仍有进一步增加潜力，权沉标的设置装备摆设型需求添加。因而，2025年正在“宏不雅政策周期、财产库存周期、AI立异周期”共振上行的环境下，电子行业无望迈入估值扩张大年。

　　投资：美债利率短期取经济根基面，手艺面现见顶信号。近期10Y美债利率快速上升至4。6%以上，取经济数据超预期幅度收窄的根基面有所，这背后有美联储预期指导的影响，也有美债供需变化的影响。从手艺面上来看，2小时级别已呈现见顶信号，日线上还需期待，从波段买卖的角度上看投资者可择机做多。此外，刻日利差陪伴降息周期的深切无望逐步走阔至100bp的汗青中枢程度，投资者沉点把握利差买卖以及中短久期利率债和投资级企业信用债的设置装备摆设机遇。

　　行业旧事：微信小店灰度测试“送礼品”功能，东方甄选等品牌当日已接入微信小店“送礼品”功能。肯德基中国两年来初次跌价，调价平均涨幅为2%，但优惠勾当餐品如“疯狂木曜日”等价钱连结不变。近日三亚打算再发放7450万元消费券，2024年1月至10月，三亚已投放1。235亿元消费券，此中离岛免税消费券高达7300万元。近日，日韩打算对华放宽旅逛入境。12月19日，湖南省公示新设三所平易近办营利性高校，相较于存量高校，新设高校正在资产清点和规定资产归属方面的汗青负担小，申请营利性平易近办高校相对成功。

　　消费电子：AI从头定义人机交互形式，智能终端百舸争流，关心果链及AI可穿戴。我们认为，被誉为“第四次科技”的AI大模子，其性意义正在于打破人类言语取机械言语之间的藩篱，通过提拔AI的天然言语理解能力和通用推理能力，使其演进成为可以或许、进行用户企图理解、做出决策和采纳步履的智能体(AI Agent)，从而从头定义人机交互模式，实正实现从“以指令为核心”向“以企图为核心”的进阶，“语音”正成为继触控屏、鼠标、键盘之后最焦点的人机交互前言，AI终端形态无望跳脱智妙手机时代的局限性，以眼镜、TWS、玩具、机械人等各类形态落地开花，而高质量的音频输入以及多元化的联网能力则对端侧SoC的机能提出更高要求。正在此布景下，智妙手机做为当下渗入率最高、用户黏性最强的“AI入口”正送来从操做系统OS到硬件的全方位升级，无望通过加快换机周期、提拔行业均价拉动产值增加。考虑到2025年苹果正在发卖节拍、新机立异及AI系统全球推广等方面的严沉变化，以及2026年其折叠终端及AI眼镜等立异预期进一步开阔爽朗化的催化，果链仍是消费电子板块中的设置装备摆设从线。消费电子财产链保举：蓝思科技、立讯细密、鹏鼎控股、福立旺、蓝特光学、水晶光电、小米集团、翱捷科技、恒玄科技、乐鑫科技、顺络电子、传音控股、光弘科技。

　　3）丙烯酸景气宇提拔，无望增厚公司业绩。丙烯酸因为安拆检修较多且现货库存较低，12月以来价钱大幅上涨，鞭策财产链下逛产物价钱上涨。截至12月27日，丙烯酸市场价7700元/吨摆布，较上月同期上涨约1000元/吨（+15。8%）；丙烯酸甲酯市场价10150元/吨，较上月同期上涨约800元/吨（+9。1%）；丙烯酸乙酯市场价9550元/吨，较上月同期上涨约950元/吨（+10。4%）；丙烯酸丁酯市场价9200元/吨，较上月同期上涨约425元/吨（+5。1%）。公司目前具备84万吨/年丙烯酸和104万吨/年丙烯酸酯产能，丙烯酸价钱上行无望增厚公司业绩。

　　截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货泉ETF总规模排名前三。本周将有华富中证A100ETF、招商恒生港股通高股息低波动ETF、招商中证A50ETF、易方达上证科创板人工智能ETF、融通中证诚通央企盈利ETF、华夏创业板50ETF、汇添富上证科创板50成份ETF、广发上证科创板人工智能ETF 8只ETF刊行。

　　从线二：关心海外产能结构完美，具备持久份额提拔能力的制制龙头。当前市场对纺织制制企业担心次要集中正在：一、特朗普上台后加征关税；二、本年高基数、以及下逛消费疲弱对上逛的传导，导致对将来成长持续性的担心。1）关于加税，按照对特朗普1。0期间的复盘，正在中美商业摩擦最严沉的2019年，宏不雅层面中国服拆和活动鞋出口额呈现较着下滑。而对企业来说，因为大部门有间接出口营业的纺企其时曾经实现产能向东南亚转移，故其时影响就很是无限；加之正在上一轮摩擦事后，纺织制制企业又有了进一步的海外产能结构和扩张，间接影响进一步削弱。2）关于增加持续性，跟着下逛本轮库存周期的竣事，将来制制商订单取本身客户发卖增加、客户份额提拔空间、新客拓展能力相关度提拔。

　　12月权益市场风险偏好修复，成交量中枢下移，下旬起小微盘大幅调整，盈利表示亮眼；瞻望1月，因为经济根基面拐点、政策力度、增量资金属性均有必然不确定性，导致权益行情缺乏锚点，故估计指数振幅仍较大；下旬起特朗普就职讲话表述及关税政策奉行进度或决定市场风险偏好及宽基指数后续；气概上，1月吃亏公司预披露业绩叠加退市新规落地期近，天分较弱的小盘表示或继续承压，估计月内大盘更优！

　　上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的520。41亿元下降至507。12亿元，融券余量由前周的20。99亿份下降至20。17亿份。正在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，科创板ETF和芯片ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和中证500ETF的日均融券卖出量较高。

　　投资：维持“优于大市”评级。陪伴国度不竭出台扩大内需的利好政策，演讲期内社服板块估值送来大幅修复。目前经济和市场气概下设置装备摆设携程集团-S、海底捞、科锐国际、同庆楼、首旅酒店、君亭酒店、峨眉山A等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS 曲聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、步履教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、粉笔、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山 A、天目湖、三特索道、黄山旅逛、广州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶、东方甄选等。

　　Ø设置装备摆设：切换变盘，杠铃 •盈利资产内部凹凸切，公用事业、宽基“现金奶牛”成分股、低估消费类盈利资产予以关心；•杠铃另一端的从题策略，正在投资者情感走弱的环境下，“概念从题”缩圈至“财产从题”，沉点关心财产链焦点催化（AI使用、机械人）；•中期维度关心供需前景优化的细分行业：机械(通用设备、从动化设备)略占优，电力设备(风电、光伏)2025年或送底部拐点。

　　质价比”消费，以质量升级、材料功能性为营销卖点。沉点保举材质教育下全棉时代品牌起势、棉柔巾和卫生巾接踵成为爆品，医疗营业内生外延齐发力的稳健医疗；休闲羽绒服行业消费升级、公司产物力提拔帮力价钱上涨、立异品类收入快速增加的波司登。

　　B300、RTX5090，AI硬件催化不竭。据SemiAnalysis动静，英伟达来岁打算推出B300，对工艺和设想都进行了调整，全体较B200将提拔50%算力，功耗提拔200W。正在GB300平台设想上，英伟达也不再供给Bianca从板，而是只供给搭载正在SXM Puck模块上的B300、Grace CPU等，终端客户需要本人采购其他组件，因而供应链的布局和产物内容都将发生大幅变化。我们认为，跟着GPU的不竭升级，硬件将持续更迭，继续保举AI算力财产链焦点标的：工业富联、沪电股份、联想集团、景旺电子、翱捷科技、国芯科技。

　　联想天禧生态伙伴大会召开，AI生态进入新周期。12月26日，2024联想天禧生态伙伴大会正在北京召开，联想联袂英特尔、智能、火山引擎等多家行业带领者及一众行业伙伴，环绕“AI生态，将来已来”从题，配合切磋天禧生态成长机缘取天禧小我智能系统统(天禧AS)手艺立异趋向。大会还了中国软件行业协会AI终端智能体立异专业委员会的成立典礼，成为中国AI终端财产成长的主要里程碑事务。我们认为AI生态正正在进入以使用落地、生态繁荣及贸易化为引领的新周期，持续关心财产链相关标的：联想集团、工业富联、沪电股份、龙芯中科、长电科技、立讯细密、晶晨股份等。

　　三、家纺无望受益于国补及婚庆反弹：按照家纺需求布局拆分：1）日常改换占比约正在70%以上，受采办力影响，无望受益于国补带动，特别头部品牌产物价钱相对较高，消费者享遭到的优惠力度更大，仇家部品牌来说有更好的向上弹性。2）婚庆需求约占7%，家纺本年婚庆系列表示较差，来岁无望回升。

　　正在季度经济瞻望中，美联储官员大幅上调2024年现实P增速预测值0。5个百分点至2。5%，小幅上调2025年现实P增速预测值0。1个百分点至2。1%；下调2024年和2025年赋闲率预测值0。2和0。1个百分点至4。2%和4。3%；上调2025年的PCE通缩预测值，由9月的2。1%调整至2。5%；大幅下调来岁降息幅度，19位联储官员中有9位2025年政策利率降至3。75-4%的程度，对应2次降息，取9月点阵图大都官员2025年政策利率降至3-3。5%的程度比拟降息幅度较着缩小。

　　美债利率高位盘桓，10Y-2Y刻日利差走阔，中资境内债继续领涨，高收益好于投资级。近两周美债利率曲线年期美债近两周别离变更-4/6/15/20/22/20/21bp，10Y和2Y别离录得4。62%和4。31%，10Y-2Y利差由15bp走阔至31bp。报答方面，近两周全球债市表示欠安，仅中资境内债录得上涨，其余品种全线收跌，美国国债、分析债、投资级和高收益级企别离录得-0。7%、-0。8%、-1。0%和-0。7%，新兴市场高收益级和投资级美元债别离录得-0。8%和-1。3%，中资投资级、高收益美元债和中资境内债别离录得-0。4%、-0。3%和+0。3%。

　　性价比公共休闲服饰，客群价钱，消费苏醒弹性大，并带动正向运营杠杆。沉点保举休闲、儿童服饰双龙头森马服饰；公共男拆龙头、斯搏兹开辟新增加曲线的海澜之家。

　　市场情感：今日收盘时有55只股票涨停，有29只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为1。69%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3。59%。今日封板率63%，较前日下降1%，连板率19%，较前日提拔3%。

　　2）C2、C3新减产能进展成功，财产链配套持续完美：C2方面，公司总投资266亿元扶植α-烯烃分析操纵高端新材料，向下逛延长结构，产能包含170 万吨高端聚烯烃、60万吨聚乙烯弹性体、3万吨聚α-烯烃等高附加值产物，目前项目一阶段目前曾经全面起头扶植，按照公司通知布告估计将于2025岁尾中交，2026岁首年月投产，利润增量无望逐渐兑现。财产链配套方面，公司配套项目一阶段的6艘VLEC乙烷船估计正在2026岁首年月交付，项目二阶段的8艘ULEC乙烷运输船曾经下单建制，估计于2027年内连续实现交付，无力保障项目原料需求。C3方面，公司80万吨多碳醇项目一阶段安拆成功投产，实现C3财产链耦合闭环，持续降低出产成本。

　　半导体：中芯国际、恒玄科技、乐鑫科技、翱捷科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、德明利、江波龙、佰维存储、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先辈、纳芯微。

　　小米MiLM2升级发布，机能取手艺全面提拔。2024年11月，MiLM2模子完成了从一代到二代的升级，加强了模子的参数矩阵，支撑云边端连系，提拔了推理速度和量化机能，且长文本处置能力处于行业领先地位。团队正在预锻炼、量化、推理加快等范畴也进行了一系列手艺立异，包罗SUBLLM、TransAct、进一步提拔了锻炼和推理效率。小米的「人车家全生态」计谋，旨正在建立涵盖人、车、家等场景的智能生态系统，正在及时交互需求日益增加的布景下，对大模子的生成、闲聊、翻译等能力提出了更高要求，MiLM2模子表示超卓。

　　焦点投资组合：白电保举美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；厨电保举老板电器；小家电保举小熊电器、石头科技、新宝股份。

　　盈利：低利率下资金寻求可以或许供给不变现金流的类债券资产设置装备摆设机遇，转债次要关心中证盈利等次要指数成分股获设置装备摆设资金流入，由利资产上涨幅度遍及不如成长或周期类，对溢价率较高的偏债型转债价钱利好或不较着，优先关心低溢价率的偏股型标的。

　　上周（2024年12月23日至2024年12月27日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为0。47%。宽基ETF中，上证50ETF涨跌幅中位数为2。00%，收益最高。按板块划分，大金融ETF涨跌幅中位数为0。91%，收益最高。按从题进行分类，银行ETF涨跌幅中位数为3。87%，收益最高。

　　11月美国度电零售需求回暖，库存规模建底。按照美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额11月同比增加1。0%，本年以来累计同比增加0。3%。11月美国进入黑五等促销旺季，家电零售需求有所回暖。美国度电门店库存规模近期正在底部连结平稳，10月美国电子家电店的零售库存同比降低5。0%，环比下降0。2%。美国电子家电店库存规模于2023年12月达到底部，后续有所回升，10月的库存规模已处于此轮降库存周期以来最低的程度。10月美国电子家电店库销比为1。56，已低于2019年同期程度。正在海外家电零售库存处于低位的布景下，我国度电出口仍有较大的增加潜力。

　　风险提醒：金属价钱大幅波动的风险；行业合作加剧的风险；新能源车销量不及预期的风险；海外政策变化的风险。

　　活动户外产物增加稳健，部门细分赛道高景气。沉点保举从品牌增加稳健、多品牌矩阵结构户外高景气赛道的安踏体育；聚焦大单品策略、跑鞋系列表示优异、篮球来岁无望窘境反转、全体库存和盈利改善的李宁；下一财年正在库存健康的根本上、陪伴Nike苏醒取消费苏醒无望实现良性增加、利润率弹性大的滔搏。

　　沉点保举组合：中芯国际、翱捷科技、蓝思科技、立讯细密、小米集团、顺络电子、杰华特、天岳先辈、福立旺、晶晨股份、鹏鼎控股、圣邦股份、海康威视、工业富联、沪电股份、中微公司、北方华创、恒玄科技、长电科技、韦尔股份、国芯科技、电连手艺、康冠科技、扬杰科技、京东方A、晶丰明源、光弘科技、伟测科技、蓝特光学、洁美科技。

　　分析市场概念及转债价钱、溢价率、余额等，2025年1月“十强转债”组合为：奕瑞转债、蓝天转债、华康转债、佩蒂转债、仙乐转债、保隆转债、艾迪转债、韦尔转债、立讯转债、冠宇转债！

　　半导体：AI端侧和国产化奠基成漫空间，被动基金扩容过程中行业无望送来戴维斯双击。据SIA数据，2023年中国占全球半导体发卖额的29%，但本土企业的供应比例仅7%，自给率仍偏低；比拟AI云侧，国内半导体企业将正在AI端侧立异中实现更高的市场参取度，两者共振奠基了行业成长简直定性和空间。从微不雅层面而言，按照我们统计的146家半导体公司的运营数据，季度收入最高值落正在2024年的占比42%，季度毛利率最低值落正在2024年的占比仅24%，可见国内半导体行业的收入和盈利能力已沉回向上通道。从财产计谋性来看，半导体对P的拉动具有乘数效应，是主要的新质出产力，也是科技强国的根本，正在美国对国内半导体力度加大的风险持续上升的布景下，自从可控的紧迫性凸显。参考2014年之前美股半导体公司估值，半导体指数和英伟达、高通、仪器、台积电等代表性个股比拟标普500均存正在持久估值溢价，我们认为现阶段A股半导体公司存正在估值溢价具有合。此外，自2022年以来，半导体板块中被动基金持股比沉呈稳步上升态势且至今已跨越自动基金，被动基金扩容过程中正在个股设置装备摆设上对估值关心度更低。连系财产库存周期、企业盈利周期以及资金布局变化，我们认为，行业无望正在2025年送来戴维斯双击行情。保举：中芯国际、翱捷科技、恒玄科技、杰华特、北方华创、圣邦股份、乐鑫科技、澜起科技、长电科技、中微公司、伟测科技。

　　风险提醒：本演讲研究阐发及结论完全基于公开数据进行测算和阐发，相关模子建立取测算均基于国信金融工程团队客不雅研究。基金过往业绩及基金司理办理其他产物的汗青业绩不代表将来表示，对基金产物和基金办理人的研究阐发结论并不预示其将来表示，不克不及将来可持续性，亦不形成投资收益的或投资。本演讲不涉及证券投资基金评价营业，不涉及对基金公司、基金司理、基金产物的保举，亦不涉及对任何指数样本股的保举。请细致阅读演讲风险提醒及声明部门。

　　一、活动户外产物增加稳健，部门细分赛道高景气：跑步、网球、羽毛球、爬山滑雪等活动景气宇高，同时陪伴户外旅逛热，对应的跑鞋、网球鞋服、羽毛球鞋服、冲锋衣、防晒服、滑雪鞋服产物发卖快速增加。从行业增加趋向来看：1）跑步：跑步活动和跑鞋虽然已有较大规模，但热度仍持续提拔；从合作款式看，马拉松角逐国产跑鞋穿戴率提拔，国产物牌市场承认度和市场份额提拔。2）细分抢手赛道：后疫情时代，体育场景逐步向户外拓展，网球、羽毛球、户外爬山越野跑、滑雪等冰雪活动参取人次均快速增加，此外新疆等地旅逛热、服饰潮水穿搭也带动了户外服饰发卖。

　　从日频来看，18城二手室第成交量连结正在高位。截至2024年12月27日，18城二手室第昔时累计成交79。6万套，同比+9%；此中，北京、深圳、杭州、成都二手室第昔时成交套数累计同比别离为+13%、+73%、+19%、+4%；一线城市、二线城市、三线城市二手室第昔时成交套数累计同比别离为+23%、+4%、+5%。

　　AI算力：AI使用迸发期近，算力需求持续攀升，关心ASIC及办事器财产链。Scaling Law取“出现”能力是大模子锻炼遵照的主要，跟着ChatGPT引领全球AI海潮，国表里科技公司纷纷发布AI大模子，截至24年7月，全球AI大模子数量约1328个(此中美国位居第一位，占比44%；中国位居第二位，占比36%)，模子的迭代加快、合作加剧。同时，AI模子向多模态全方位改变，AI使用百花齐放，企业自动拥抱AI使用市场。因而，模子数量、模子参数、数据总量的持续增加及AI使用需求鞭策全球算力迸发式增加。正在英伟达GPU跟着架构的不竭演进及算力的成倍增加，于AI大模子锻炼中获得普遍使用的同时，为了满脚CSP客户更高机能和更好功能的需求，定制化芯片ASIC的需求持续提拔，牧本钟摆从尺度化逐步摆向定制化。取之响应的算力根本设备持续扶植和升级，促使国表里云办事商本钱开支撑续高速增加，带来AI办事器市场规模大幅提拔，估计到26年全球AI办事器出货量将达到237万台，对应2023-2026年CAGR为26%。保举：工业富联、沪电股份、联想集团、翱捷科技、国芯科技、澜起科技、芯原股份、龙芯中科、东山细密、景旺电子。

　　估计2025年全球IC销量增加17%，半导体设备增加19。6%。按照TechInsights的预测，因为终端需求改善和价钱上涨，估计2025年全球IC销量将增加17%，IC发卖额将增加26%；为此需要提拔半导体系体例制产能和鞭策手艺前进，持续的投资是必需的，估计2025年半导体本钱收入将增加14%，此中半导体设备将增加19。6%，中国对半导体设备的持续高需求是主要鞭策要素。我们认为，来岁半导体行业仍处于两位数增加的景气阶段，财产链各环节均将受益，继续保举各细分龙头中芯国际、北方华创、恒玄科技、乐鑫科技、澜起科技、圣邦股份、杰华特、思瑞浦、伟测科技等。

　　公司努力于打制全球领先的平台型材料企业。公司成立于2014年，成立之初即聚焦于三元前驱体、四氧化三钴等前驱体产物。履历十年成长，公司持续推进产物多元化、财产链一体化，已构成涵盖镍系、钴系、磷系、钠系、锰系等全方位的材料产物结构，并正在资本端、冶炼端进行持续结构。公司正在国内三元前驱体、四氧化三钴等市场拥有率多年维持行业第一。

　　上周股票型ETF净申购12。06亿元，总体规模添加217。73亿元。正在宽基ETF中，上周A500ETF净申购最多，为114。87亿元；按板块来看，大金融ETF净申购最多，为20。95亿元；按热点从题来看，盈利ETF净申购最多，为13。38亿元。

　　投资策略：公用事业1。煤价电价同步下行，火电盈利无望维持合理程度，保举全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2。国度持续出台政策支撑新能源成长，新能源发电盈利无望逐渐趋于稳健，保举新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优良海优势电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3。拆机和发电量增加对冲电价下行压力，估计核电公司盈利仍将维持不变，保举核电运营标的中国核电、中国广核；国度电投整合核电资产，打制A股第三家核电运营商，保举沉组标的电投产融；4。全球降息布景下高分红的水电股防御属性凸显，保举业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5。燃气保举具有区位劣势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气商业能力，特气营业锚定贸易航天的九丰能源。环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，现金流改善较着，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期报答率和风险偏好均有所下降，关心环保板块中的“类公用事业投资机遇”，保举光大。欧盟SAF强制掺混政策生效期近，对原材料需求添加，国内烧毁油脂资本化行业无望充实受益。此外我们还关心环保化债、处所环保国企并购沉组等从题型投资机遇。保举受益于欧盟SAF强制掺混政策的烧毁油脂资本化龙头山高环能。

　　风险提醒：美联储货泉政策不确定性；海外埠缘冲突加剧；文中提及上市公司和相关股票均为汗青梳理，不形成投资保举的根据。

　　金融工程专题演讲！金融工程专题研究-景顺长城中证国新港股通央企盈利ETF投资价值阐发——多要素共振，港股央企盈利投资价值凸显。

　　沉点数据：市场表示：本周家电周相对收益-0。43%。原材料：LME3个月铜、铝价钱别离周度环比+0。6%、+0。8%至8957。5/2544美元/吨；本周冷轧价钱周环比+4。0%至4210元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线%。海外天然气价钱：周环比-1。8%。

　　科技：1。2025年CES展即将召开，关心AI眼镜、AI PC、AI手机及其他硬件新品表态对消费电子板块行情的催化；果链公司估值处于近年来较低汗青分位数，2025年终端植入AI催化换机潮，相关公司无望送估值业绩双击；2。 国内车企加码智能化结构、FSD入华推进、华为合做车型大卖，汽车智能化板块催化稠密，关心选配率提拔的增量零部件；此外机械人做为普适性最强、财产化进入环节期的主要AI使用标的目的，转债可参取度也强于其他AI使用范畴。

　　从线三：高股息策略，关心盈利不变高分红标的。分红率估计均正在80%以上，当前股价对应2024年股息率均正在7%摆布。

　　二、质价比”消费，以质量升级、材料功能性为营销卖点：1）全棉时代通过100%纯棉的材质教育吸引消费者，棉柔巾成为爆品；卫生巾行业近期负面事务爆出，公司卫生巾品牌“奈丝公从”送来快速增加；2）羽绒服做为功能性产物有消费升级趋向，休闲及活动羽绒服中高价钱段发卖占比有所提拔，波司登正在高价钱段休闲羽绒服中一超多强，近年来羽绒从命业产物升级帮力价钱提拔，立异品类收入快速增加。

　　大势研判：国内政策积极对冲外部不确定性 •宏不雅方面，截至12月下旬，已有12个省市披露一季度处所债刊行打算，合计超5000亿，国务院办公厅发布优化完美处所专项债券办理机制的看法，政策施行层面颇具定力，1Q25全体宏不雅偏宽松。端12月季候性偏弱，1月或有改善，12月EPMI景气宇较高的行业次要集中正在消息手艺范畴，后续受益于扩大专项债用做本钱金范畴，消息手艺范畴景气宇无望进一步提拔。估值性价例如面，沪深300、中证500指数风险溢价均位于10年均值附近，沪深300 PE坐上13倍，当前性价比适中。筹码布局方面，全A12月全体走势呈倒V型，全体筹码带较12月中上旬有所下移，上方存量套牢筹码有所添加。复盘岁末岁首年月的躁动行情，2020年以来赔率弹性有所。•正在美国对外进口品关税高企激发的“再通缩”现忧中，美国或将进一步放缓降息节拍。对国内资产而言，虽然外部冲击对股市表示情感和估值上可能会有必然拖累，但货泉和财务政策双沉发力，推进消费和内需改善政策逐渐落地，正在底子上提振股市盈利中枢，逆周期调理东西对外部压力能进行很好滑润对冲。

　　风险提醒：国产替代历程不及预期；下逛需求不及预期；行业合作加剧的风险；国际关系发生晦气变化的风险；行业周期性波动风险；新能源市场波动风险；全球供应链不确定性；显示器件需求不及预期的风险；显示器件价钱波动的风险；出产设备及原材料供应风险。

　　消费：汽车及家电补助政策取得较好结果，等候补助范畴扩大至家居用品等范畴；此外微信礼赠功能若正在春节前正式推出，或利好适合送礼场景的消费品，如乳成品、宠物食物、化妆品、小家电等。

　　以旧换新以及关税影响带来备货前移，估计1月TV面板采购总量同比增加。据迪显征询，12月全球TV面板采购总量同比增加10%，估计1月同比增加7%；12月面板产出总量同比增加10%，估计1月同比增加5%。正在可能的关税调整影响及国内家电换新补助的新一轮延续带动下，全体TV面板采购备货节拍前移，大尺寸市场供需持续偏紧，12月65寸以上TV面板价钱小幅上涨，估计1月大尺寸产物价钱将延续上涨。我们认为，正在履历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球财产沉心的几度变化之后，LCD的高世代演进趋向停畅、合作款式洗牌充实，保举京东方A等。取此同时，LCD财产的兴起加强了国产电视品牌及ODM的出海合作力，保举兆驰股份、康冠科技、传音控股等。

　　11月美国住房发卖增加优良，家电需求无望持续回暖。按照美国商务部普查局的数据，美国住房市场逐渐回暖，11月已进入增加通道。11月成屋发卖套数同比增加6。1%，实现持续两个月同比正增加；新建住房发卖套数同比增加8。7%，住房成交环境较着好转。住房库存则正在低基数下延续较快增加趋向，11月美国成屋发卖库存同比增加17。7%，但环比小幅降低；新建住房待售套数增加8。9%。美国成屋及新房发卖数据逐渐企稳，而汗青复盘来看，美国新房发卖环境取家电发卖具有比力显著的联系关系性，美国当前地产发卖回暖无望为家电需求的回归平稳增加供给优良的根本。

　　政策持续驱动，“低估值+高股息”央企无望获得估值沉塑：央企是国平易近经济的主要支柱，但央企的估值持久低于平易近企和市场平均程度，同时央企上市公司正在分红程度、分红持续性取增加性方面表示更为优良，股息率持久也更高，此外相较A股上市央企，港股上市央企的估值更低而股息率更高。正在政策帮力和持续推进下，央企无望进一步送来估值沉塑。

　　2024年回首：品牌业绩承压、制制产销两旺，纺服指数跑输大盘。1）前三季度业绩回首：本年前三季度纺织制制企业受益于下逛品牌补库，产销两旺，产能操纵率提拔带动利润增速好于收入增速，业绩遍及实现双位数以上增加。服拆家纺品牌公司受消费需求疲弱、线下客流下滑影响，发卖压力逐季增大，净利润受负向运营杠杆拖累、下滑幅度大于收入；此中活动服饰表示相对较好。2）四时度以来现状更新：10-11月越南和中国纺织品出口快速增加，服拆零售较三季度好转。品牌方面，10-11月服拆零售合计同比增加1。1%，较三季度较着改善；此中10月增加8。0%，11月受消费前置、双十一大促勾当错期影响，服拆零售额同比下滑4。5%。10-11月天猫+京东+抖音三平台，户外连结较快增加，女拆、家纺双位数增加。制制方面，10-11月越南纺织品和鞋类出口别离同比+18。2%和33。0%；中国纺织品出口同比增加12。4%，服拆和鞋类出口别离同比+5。3%和-1。9%，越南和中国出口增速较前三季度累计增加均有提速。大部门代工台企10-11月营收实现同比正向增加，此中裕元、志强、东隆兴、广越实现双位数以上增加。3）行情回首：本年A股港股纺服指数均跑输大盘，制制取港股活动品牌股价相对稳健，当前板块估值和EPS均调整较为充实，2025年品牌消费根基面无望边际向好，纺织制制公司分化估计愈加较着，低估值绩优企业兼具平安边际和向上弹性。

　　专题研究：关心处所环保国企资产并购沉组机遇。沉点关心曾通知布告并购沉组方案或股东方需处理同业合作问题的企业。目前大大都环保细分行业曾经进入成熟期，存量并购沉组机遇相对较多，我们沉点梳理了取大股东存正在同业合作尚需处理的环保公司，寻找潜正在的并购沉组投资机遇。

　　拜登倡议成熟制程301查询拜访，持续看好国产半导体自从可控。12月23日，拜登颁布发表对中国制制的成熟制程半导体倡议301商业查询拜访，可能会对来自中国的汽车、洗衣机、电信设备等芯片征收更多的美国关税，并将于25年1月移交给特朗普完成。此前，拜登曾经对中国半导体征收了50%的关税，该关税将于1月1日起头生效。我们认为，海外持续将令国产半导体自从可控进一步加快。同时，陪伴国产化产线的不变量产和良率提拔，国内成熟制程半导体具备必然的成本劣势，物美价廉的国产半导体份额将会持续提拔。我们关心半导体行业相关公司，中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技、富创细密等。

　　港股仍处于估值凹地，资金持续流入：纵历来看，截至2024年12月24日，恒生指数的PE、PB估值别离为9倍、0。96倍，PE和PB均处于较低程度，设置装备摆设性价比力高。横向对比来看，AH股溢价较高，截至12月24日，AH股溢价率约为144。05%，港股相较于A股具备必然劣势。资金角度来看，南向资金2024年持续流入港股市场，本年以来累计净流入跨越7800亿。

　　板块：本月跑输沪深300指数4。3个百分点。自上期策略报布至今，房地产板块下跌4。3%，跑输沪深300指数6。7个百分点，正在31个行业中排31名。按照Wind分歧预期，按最新收盘日计，板块2024年动态PE为35。5倍。

　　eVTOL逐渐落地，功率器件无望打开新增量空间。12月27日国度发改委颁布发表设立低空经济成长司，担任订定并组织实施低空经济成长计谋、中持久成长规划，提出相关政策，协调相关严沉问题等；按照‌MarketsandMarkets数据，eVTOL市场规模到2030年无望达234亿美元。取新能源汽车雷同，带来电动化增量，焦点零部件电控中的功率模块做为焦点器件将送来量价齐升机遇，碳化硅模块是高功率eVTOL的最佳选择；关心财产链相关公司斯达半导、时代电气、新洁能、士兰微、华润微、捷捷微电、东微半导、宏微科技及扬杰科技。

　　盈利预测取估值：初次笼盖，赐与优于大市评级。我们估计公司2024-2026年归母净利润为18。46/24。60/29。88亿元，同比-5%/+33%/+22%，EPS为1。97/2。63/3。19元，动态PE为19/14/12倍。连系绝对估值取相对估值，我们认为公司股票合理价值正在44。7-47。3元之间，相对于公司目前股价有20%-27%溢价空间。

　　因为当前均衡型转债溢价率已处于汗青较高，性价比相对下降，且转债价钱中位数已提拔至118元+，转债市场广谱价钱修复或已到位，纯真价钱型策略难以供给稳健报答，后续择券应对正股所属板块、市场气概、估值弹性等多方面进行考量，对于溢价率较高的均衡型转债，招考虑正股估值弹性（正股波动率）及业绩变化空间较大的标的；考虑到近期小微盘进入调整期，节制转债持仓均价，不外度于小盘成长板块高价位的弹性品种，跨年行情中盈利低波、大盘成长等板块或更有性价比；具体关心。

　　AI从头定义人机交互形式，智能终端百花齐放，沉点关心果链及AI可穿戴。过去一周上证上涨0。95%，电子下跌0。66%，子行业中元件上涨1。32%，电子化学品下跌3。69%。同期恒生科技、半导体、资讯科技上涨2。12%、3。18%、4。55%。受12月9日地方局会议关于“愈加积极的财务政策”和“适度宽松的货泉政策”的政策预期影响，市场对于更契合“顺周期”标的目的的内需消费、终端立异的关心度显著升温，特别是连系了AI模子使用的AI眼镜、AI、AI玩具等新品发布催化频发的范畴。我们认为，这一轮AI的焦点是打破人类言语和机械言语瓶颈，用更普遍的语音交互从头定义人机交互的模式，更高质量的声学输入输出及处置能力将成为AI智能终端的配合升级标的目的，看好相关SoC芯片及存储财产链，继续保举乐鑫科技、恒玄科技、翱捷科技、兆易立异、中芯国际；同时关心国内消费电子国补落地对终端需求的拉动，保举：蓝思科技、顺络电子、立讯细密、小米集团、鹏鼎控股、福立旺。

　　从线二：关心海外产能结构完美，具备持久份额提拔能力的制制龙头。看好客户布局优良、有持续拓展客户和扩张产能能力的制制商。沉点保举目前100%产能正在越南并积极拓展印尼产能，预期将来2年添加5-6个越南和印尼工场的活动鞋代工龙头华利集团；国内和海外产能实现双闭环发卖，积极扩外产能并正在印尼兴建的服拆代工龙头申洲国际；印尼服拆和箱包产能占比大，收购嘉乐后服拆代工营业无望成为新增加曲线的开润股份；快反和个性化劣势显著、行业份额持续提拔的辅料龙头伟星股份；棉袜本盘稳健增加、无缝服饰订单爬坡以及盈利改善的健盛集团。

　　白电1-2月排产增加优良，空调外销排产增加较快。按照财产正在线万台，较客岁同期出产实绩下降4。3%，遭到春节正在1月的错期影响，白电排产呈现下降，但分析2月排产来看，1-2月累计增加7。1%，白电排产增加趋向仍然优良。分品类看，1月空调内/外销排产较客岁同期内/外销量别离-1。1%/+10。1%，1-2月内/外排产累计别离+4。0%/+15。5%。1月冰箱内/外销排产较客岁同期内/外销量别离-5。8%/-3。2%，1-2月内/外排产累计别离-0。9%/+3。6%。1月洗衣机内/外销排产较客岁同期内/外销量别离-3。9%/-9。0%，1-2月内/外排产累计别离+7。8%/+2。9%。空调外销仍然延续较高景气，内销小幅增加；冰洗表里销排产表示稳健。虽然2025年家电以旧换新政策尚未开阔爽朗，但企业端排产抱有较为积极的立场；外销正在新兴市场的拉动下，高基数下仍然连结稳健增加。

　　板块复盘：消费者办事板块演讲期内下跌9。03%，跑输大盘10。24pct。演讲期内（12月16日-12月29日），国信社服板块涨幅居前的股票为科德教育、东方甄选、希教国际控股、新高教集团、中国东方教育、学大教育、同程旅行。国信社服板块跌幅居前的股票为豆神教育、曲江文旅、凯撒旅业、大连圣亚、国旅结合、、兰生股份、张家界、君亭酒店、华天酒店。

　　三元前驱体产物结构完美，公司全球化结构夯实领先劣势。欧美电动车需求2025年后无望回升、三元取铁锂电池成本差距亦持续缩小，高机能、高平安的三元电池出货量无望回暖。我们估计2024-2027年全球三元前驱体出货量无望达101/119/136/154万吨，年均复合增速15%。公司三元前驱体品类全面，中镍高电压、超高镍等产物量产进度领先行业。目前，公司已取特斯拉、LG化学、三星SDI、宁德时代、容百科技等国表里头部电池取材料企业客户深切合做。瞻望将来，公司依托摩洛哥、韩国等全球化工场取客户深切合做，前驱体行业领先地位无望持续安定。

　　风险提醒：美国经济和货泉、财务政策的不确定性，刊行人的信用风险，房地产行业苏醒的不确定性，国际场面地步的不确定性，个券流动性风险。